摘要：出口企业受美国经济衰退的影响 对于外贸依存度非常高的中国经济来说.在内需的替代作用还没有完全展开的情况下.如果有美国经济衰退导致的世界经济危机发生.中国很难独善其身.但是.就当前而言.中国经济增长动力依然明显.从出口产品结构与国际竞争力看.我国具有绝对比较优势的低端产品其出口弹性受出口对象国经济周期的影响不大. 中国所保持的巨额贸易顺差.使人民币仍然具有一定的升值潜力.特别是.中国实行相对严格的资本管制政策.也使国内经济受到国际金融事件冲击的影响大为减弱.当然.国际短期融资市场中仍然存在大量不确定性因素.市场贷款利率的高企可能导致违约率的进一步上升.美国经济出现衰退的迹象在加大.对此我们需密切关注. 在最坏的情况下.次贷危机可能引发主要金融市场的崩溃和全球经济的严重衰退.从而导致中国出口增长的停滞和贸易顺差的消失.这将大幅度降低中国经济的增长率.从而迫使中国的中央银行转向降息和放松信贷控制的政策. 在此背景下.由贸易顺差扩大推动的中国的资产重估过程将逐步结束.并转换到由银行主动创造信贷所驱动的资产重估过程.从现在的情况看.发生这种前景的可能性仍然相当小. 积极推进金融创新.强化风险监控意识 近年来.随着美国房地产市场持续上扬.住房抵押贷款和伴生的衍生品规模不断扩大.然而.这种高度合成的信用创造产品并没有经过风险的检验.随着2007年年初以来房地产市场日益低迷.次级抵押贷款的风险终于全面暴露. 尽管相对于美国及全球金融市场而言.次级债规模并不大.但金融衍生品放大了这一危机.因此.对于金融创新.不仅应看到其对经济发展的促进作用.还应看到其蕴涵的风险.资本市场是一个信心市场.心理市场.预期市场.市场的负面预期具有海啸般越滚越大的放大效应. 此次美国次贷危机中.股指期货不但没能发挥稳定股市的作用.反而对股市下跌起到了放大预期和放大伤害的作用.这在目前中国正在加紧推出股指期货的关键时刻.需要加强风险意识.充分做好准备工作.五.中国会发生次贷危机吗? 我国的房地产贷款规模近几年发展迅速.并对银行业盈利能力和资产安全有较大影响.据上海银监局2008年2月发布的称.截至2007年12月末.全市中资银行商业性房地产贷款余额5137．62亿元.比年初增加452．88亿元.同比多增63．28亿元.房地产贷款余额同比增长10．58%.2007年.上海中资商业银行增量贷款中有27．5%投向了房地产业.截至去年12月末.中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为32．2%.如果加上大量以房产作为抵押的其他贷款.房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全.在房地产市场波动加剧及宏观调控不断加强的同时.房地产信贷运行与市场之间的关联更趋密切.无论是银行.房地产开发企业.还是房贷借款人.都面临因房价波动而带来的压力与风险.针对这种状况.上海银监局表示.将加强宏观监管.关注信贷资源向房地产业聚集的趋势.适时提示各银行重视潜在的系统性信用风险.制订并实施合理.科学的信贷政策.分散.管理.控制房地产信贷风险. 比较我国房地产市场与美国次级按揭市场.二者存在很大不同.最为主要的是住房抵押贷款人一般都是直接向银行申请贷款.没有复杂的衍生产品.同时.房产首付在20%.政策上不允许发放零首付贷款.但是.也要看到我国住房抵押贷款存在的风险. 一是贷款首付比例较低及虚假信用.存在大量投机性借贷.在房地产“新政 实施前.我国居民房地产贷款首付比例为20%.但实际操作中.也存在虚假操作的情况.据报道.2004年上海曾经发生过有人贷款7800万元.购买128套住房的重大违规贷款行为.就是通过假信用的方式进入的. 二是超支付能力贷款不断增加.按照银监会个人住房按揭贷款指引.个人每月按揭贷款还款额不得超过个人家庭月可支配收入的50%.但实际上.国内居民及住房投资者在办理住房按揭贷款时.很多人不能满足这一基本标准.有人从单位或找他人随意开出假的工资收入证明.银行信贷人员和房产销售人员为提高房屋销售和贷款业绩.甚至明确告诉贷款者只要能开到证明就放款.用假的收入证明.工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款.无疑埋藏了巨大的潜在风险. 三是贷款利率增长快.导致部分债务人丧失支付能力.近年来.央行数次提升贷款基准利率.2004年10月29日从5．31%提高至5．58%,2006年4月28日金融机构一年期贷款基准利率上调0．27个百分点至5．85%.经过连续10多次上调.目前一年期贷款基准利率已提高到7．47%.这对信用差.还款能力不强的贷款人来说无疑是巨大压力. 四是房价在飞涨后存在下跌趋势.统计数据显示.大城市近年房价指数上涨20%左右.就具体的楼盘而言.则上涨50%至100%甚至更多.飞速上涨的房价刺激了购房者的购买热情.炒房成为获取巨额财富的途径.使许多偿债能力低的人参与到购房队伍中.当房价下跌.房市流动性降低.贷款利率大幅调升时.势必加大高价购房者的偿债压力.使银行信贷面临巨大违约风险. 如何防范信贷风险 次贷危机对商业银行的重要启示是.在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的风险甚至是危机的爆发.当经济发生周期性波动时.商业银行的贷款质量将首当其冲 一要加强宏观经济运行的分析.高度关注经济周期波动可能带来的风险.自2002年中国进入新一轮经济增长周期以来.境内商业银行在旺盛的贷款需求下产生巨大的盈利冲动.同时流动性过剩导致其面临巨大的盈利压力.在盈利冲动和压力的双重推动下.大多数银行更多地注重盈利而忽视和放松了风险防范.贷款尤其是个人贷款增长速度居高不下.次贷危机对商业银行的重要启示是.在经济增长阶段忽视风险必将导致经济减速阶段的风险甚至是危机的爆发.从当前宏观调控态势和运行环境看.中国经济在经历了近6年的快速增长后.未来几年中国经济高位增长的势头可能放缓.当经济发生周期性波动时.商业银行的贷款质量首当其冲.同时.对中国的银行而言.必须认真考虑如何更好地防范全球金融体系中的风险.我国金融业积极稳妥地推进对外开放.实施“走出去 战略的同时.全球金融体系中的风险不容忽视.必须深化改革.改进风险管理能力.提高综合竞争力. 二要科学设计信贷产品.美国次贷危机爆发的重要原因之一.在于金融机构为了逐利而不惜降低借贷标准.面对房价不断上涨.忽视住房贷款的第一还款来源亦即贷款人自身的偿付能力.贷款公司和银行为了营销推出了一系列金融创新产品.将这些贷款证券化.把风险从银行账本上转移到资本市场.风险本身并没有消失.而是为危机埋下祸根.因此.金融机构必须审慎经营.科学设计信贷产品.同时.在具体业务操作中.必须恪守原则与标准.打好风险防范的基础. 三要把握宏观经济走势与具体产品的关系.目前.中国房地产处于上升周期.房价上涨较快.个人住房按揭贷款发展得非常快.2007年以来.商业性购房贷款中的个人住房贷款增速呈逐月加快趋势.从美国次贷危机的教训来看.房价的快速上涨往往会掩盖大量的信用风险和操作风险.银行一定要高度重视房地产市场发展中的各类金融风险.对此.银监会对银行一再发出风险提示.要求银行不能放松借贷标准.严格“三查 .严防假按揭和虚假贷款.并多次就银行房地产贷款进行现场检查.同时.在房价不断上升的环境下.银监会还提示银行要高度关注贷款抵押物的价格风险. 四要做好预警.控制规模与风险.近年来.出于战略调整和经营转型需要.境内商业银行普遍将个人信贷作为收入的主要增长点.在目前资产价格快速攀升.存在回调压力的大背景下.商业银行应高度关注个人住房信贷及个人住房抵押贷款的风险.不能简单地将个人贷款或消费性贷款视为低风险贷款而不加选择地大力发展.从上海地区银行房地产信贷投放看.个人信贷快速增长强化了银行信贷长期化的势头.银行不良资产上升的隐患加大.因此.吸取次贷危机的教训.我国商业银行应高度关注个人房地产贷款风险.加强信用系统建设.提高风险防范能力. 同时.金融监管部门要加强监管.防范和制止金融机构违规发放不符合条件的贷款.在当前动荡的金融环境下.金融监管起着更加重要的作用. 五是金融创新要坚持“谨慎经营 原则.美国次级房屋抵押贷款证券化的所谓金融创新中.次贷不仅很快衍生出各种金融产品.还被分配到各种金融机构的投资产品组合之中.对冲基金及其他高杠杆机构以其财务杠杆工具几十倍.甚至上百倍地放大与次级债有关的各种交易.这导致衍生产品价值与其真实资产价值之间的联系被完全割断.放大了相关投资和交易风险.使金融活动背离了金融机构的“谨慎经营 原则.当风险集中爆发时.再追溯原生信贷产品的发行质量.为时已晚.因此.在产品设计与每一单合约执行过程中.就应按照谨慎经营原则.合理评估无风险约束下的放贷行为与潜在风险的平衡.防患于未然. 次贷危机的警示 美国“次贷危机 将使股市出现剧烈动荡的可能性加大.从而对全球正常的金融秩序甚至世界经济增长带来挑战. 过去一年多时间里.美国住房市场持续降温已经导致美国整体经济增长速度放慢.但各方比较一致的看法是.美国住房市场持续降温和“次贷危机 导致美国和全球经济出现衰退的可能性不大.因为各主要经济体目前经济基本面总体良好.而且美欧中央银行在对经济实施调控方面拥有足以使用的手段.因此.从近期看.美国“次贷危机 的影响将更多体现在对全球金融市场的冲击上.在全球许多金融市场面临投机热潮的大背景下.“次贷危机 可能与其他利空消息一道.加剧投资者的非理性情绪.从而造成全球金融市场在近期内出现较大幅度的震荡. 约瑟夫?斯蒂格利茨.现在是哥伦比亚大学的教授.2001年获得诺贝尔经济学奖.2008年他参加的气候变化小组获得诺贝尔和平奖.他支持奥巴马.在克林顿时代是经济顾问委员会的成员和主席.后来加入世界银行.他和琳达?比尔姆斯合写了.他在谈到这次次贷危机的时候分析道.美联邦监督者和经营者在华尔街危机中起了推波助澜的作用.他说“可以说美联储失败了两次.一次是做为监督者.一次是做为金融政策的执行者.美联储的流动资产和松缓的规定导致了房产泡沫.当泡沫破灭的时候.基于超额估价的资产而做出的融资过度的贷款就成为坏账.对于所有那些新发明的经济手段来说.这只是基于过度融资和金字塔结构而造成的另一起金融危机. (见斯蒂格利茨:如何防范下一个华尔街次贷危机) 而对于那个“美国老太太 和“中国老太太 的故事 真的还能只是赞成前者? 而对于国家而言 经济持续的飞速发展 真的有那么大的好处吗? 经济平稳较快的发展 更利于国家的经济发展 而那种只顾及眼前收益的的经济模式 无异于给本国经济埋下了一刻定时炸弹 表象的维持过后 是更大的经济危机 而各国也肯定无法做到幸灾乐祸 次贷危机过后更能然我们看到 在全球一体化的背景下 各国的经济 也是相互影响的六.次贷危机带给中国四大启示 美国次贷危机的罪魁祸首是谁?华尔街的投行说:“房贷银行首当其充.因为房贷银行利欲熏心.它们无休止地降低房贷标准.任由无历史信用或是信用低下的人随意借贷.这才是问题引发的根源.凭什么要华尔街来替它们买单? 然而.美国银行家们则认为:“华尔街才是罪恶之源.这里的投行利用`证券化’作为赚钱的机器.无限度地放大了房地产泡沫和房贷风险.从而连累了美国的银行业. 其实.旁观者都清楚.无论谁是谁非.都是金融机构(包括房贷机构和投资银行)无节制“贪婪 惹的祸.它们为了一己私利.“今朝有酒今朝醉 .却将绵绵风险置之度外.究竟这是谁的错?银行的错?投行的过?中国的政府和银行应该从中吸取怎样的教训? (一)幸运:银行业仍是中国金融体系的绝对主体 众所周知.美国是“市场主导型 的金融体系.其主要特征是:证券化程度高.市场规模庞大.而且国际化程度极高.无论是现货市场.抑或是远期市场.美国都是世界上最发达且规模最大的市场.因此.在美国.证券市场在美国人民的经济生活中占据了绝对的主体地位.相反.美国传统的银行业地位正在不断下降.例如.目前.全美银行业总资产尚不及共同基金净资产.更不及国内股票总市值的1/2.对美国人来讲.美国股市几乎已变成美国经济的全部.甚至更重要!在美国.“股市是经济的晴雨表 .这是绝对的真理!因此.在美国历史上.一次性倒闭数十家银行可能算不上什么大事(今年美国已有14家银行倒闭).但股市却一定不能倒!

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